银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的(de)基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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