来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一(y传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思ī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是(shì)当前(qián)经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思trong>破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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