财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专田井读什么字，畊和耕的区别(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jī田井读什么字，畊和耕的区别ng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景布局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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