公(gōng)募基金(jīn)交易结算模(mó)式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了(le)广发(fā)证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商也在积(jī)极(jí)研究这一新的(de)业务(wù)。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申报交易(yì)额(é)度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的(de)交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的(de)选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户(hù)交易结(jié)算资金的(de)三欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回(huí)都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点(diǎn)是(shì)证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了(le)三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机(jī)构对(duì)该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人(rén)而(ér)言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和业(欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效yè)务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人(rén)作为特(tè)殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由试(shì)点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策略与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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