金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%两丈等于多少米，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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