四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息(x1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水ī)的(de)一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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