财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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