金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环(huán)比还(hái)在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)吴亦凡现在在哪里关着入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(sh吴亦凡现在在哪里关着ì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作(zuò吴亦凡现在在哪里关着)用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需求。

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