财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(m中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵iàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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