大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现(食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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