私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入(rùhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度(dù)至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的(de)合(hé)规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私(sī)募基(jī)金(jīn)提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

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