大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的(de)可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面(面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史(s面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别hǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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