金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(niá绿豆汤的热量是多少大卡n)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)绿豆汤的热量是多少大卡几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)绿豆汤的热量是多少大卡费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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