平安(ān)首经团(tuán)队：钟正生/张璐/常(cháng)艺馨农村信用社几点上班下班时间p>

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　新增社融表现(xiàn)乏力。继(jì)一(yī)季(jì)度“天量”投(tóu)放后，2023年4月社(shè)融增(zēng)长明显降温(wēn)，比(bǐ)去年4月疫(yì)情冲击期间创下的低点仅多增2873亿元，“稳信(xìn)用”压力有所(suǒ)显现。社融骤降(jiàng)的主要拖累在于人民币信贷增(zēng)势放缓， 4月降至2008年以(yǐ)来历史(shǐ)同期的次低点（仅略高于2022年同(tóng)期）。表外(wài)融资和直接融资基本(běn)延(yán)续了(le)一(yī)季度的格局。1）委托贷款(kuǎn)和信托贷款小(xiǎo)幅正增长(zhǎng)；未贴(tiē)现银行承兑汇票较去(qù)年同期降幅收(shōu)窄；2）企业直(zhí)接融资较去年同期有所下(xià)降，主因债券到期规模较大。3）政府债融资(zī)规模同比(bǐ)多增，但需警惕其“后劲(jìn)”。2023年提前批的剩余发(fā)行额度不及(jí)万亿，截(jié)至5月上旬尚未下发剩余批次的(de)地(dì)方(fāng)债额度，期(qī)间空(kōng)档(dàng)可(kě)能拖累政府债融资(zī)表现。

　　新(xīn)增人民(mín)币贷款偏弱，增量明显弱于历史同期均值。各分项从强(qiáng)到弱(ruò)排序，企业中长(zhǎng)期贷款>；企业短期(qī)贷款>；居民(mín)短(duǎn)期贷款>；居民中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款。新增人民币贷款的最(zuì)大问题仍然在于(yú)居民中(zhōng)长期贷款(kuǎn)，房地产销售不(bù)振(zhèn)使其增量不足，居民预期偏弱、提前偿(cháng)还存(cún)量房(fáng)贷又雪上加霜。但基(jī)于4月(yuè)这个信贷投(tóu)放传统淡季的数(shù)据，尚不能(néng)得出企(qǐ)业(yè)信贷需求不足的结(jié)论。一(yī)方面，企业中长期贷款(kuǎn)在一季度大幅高增(zēng)后，4月(yuè)又创历(lì)史(shǐ)同(tóng)期(qī)新高，仍能有农村信用社几点上班下班时间(yǒu)效发力；另一方面，表内票(piào)据维持低增长（与去年1-5月表内票据高增长(zhǎng)形成对比），也意(yì)味着目(mù)前企业贷(dài)款需(xū)求或许尚可(kě)。此外，4月初(chū)以来(lái)存款利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)较快推(tuī)进，这(zhè)有助(zhù)于缓解银行面临的净息(xī)差压力(lì)，增强其支持实体经济的可持续性，能够(gòu)为(wèi)企业贷款利率(lǜ)的进一步下(xià)调“蓄力(lì)”。

　　从货(huò)币供应量和存(cún)款数(shù)据(jù)看：1）M1同比小(xiǎo)幅(fú)回升。每年(nián)前4个月翘尾因素对M1同(tóng)比走(zǒu)势影响较大，或(huò)是驱动其变化的主因。在贷款扩张的同时，企业存款也有边(biān)际改(gǎi)善。2）M2同比(bǐ)增速有(yǒu)所回落(luò)。4月居民资产(chǎn)再配置(zhì)，银行理财规模重回扩张，对(duì)M2形成拖累。考虑(lǜ)到去年4月M2同比增(zēng)速较3月(yuè)抬升0.8个百分点，基数变化也有较强影响。3）居(jū)民存款同比(bǐ)少增。考(kǎo)虑(lǜ)到4月多家(jiā)中小银行下调挂牌存款(kuǎn)利率、银行理财市场火(huǒ)热(rè)、居民提前(qián)偿还房贷规模较高，其(qí)驱动因素(sù)更多是(shì)家(jiā)庭资产(chǎn)的(de)再配置，流(liú)向消费规模可能较为有限。4）4月财(cái)政(zhèng)存款同比大幅多增(zēng)，但结合基建相(xiāng)关高频开工率和重大项目开工金额数(shù)据看(kàn)，财政对实体(tǐ)经济支持力(lì)度可能有所减弱。从4月金(jīn)融数据看(kàn)，房地产恢复(fù)仍然缓(huǎn)慢(màn)，此时若财政(zhèng)基建支(zhī)持(chí)力度不稳(wěn)，可(kě)能(néng)导致中国经济环比(bǐ)增长(zhǎng)动能较快(kuài)衰减。

　　目前社融增速回升(shēng)幅度较小(xiǎo)，但与名义GDP增速对比看，货币政策(cè)对(duì)实(shí)体经济的支持(chí)还是比较有力的(de)。即(jí)便按2023年中国名义(yì)GDP增速7％-8％的情(qíng)形（假设(shè)全年录得6％左右的(de)实际GDP增(zēng)速，加上1到2个(gè)点的GDP平减指(zhǐ)数），10％的社融增速(sù)也应足够与之匹配。我们认(rèn)为，后(hòu)续(xù)需通过(guò)财政加力、促进(jìn)房地产修(xiū)复(fù)、促进家庭超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄动用等方式(shì)扩大总需求，夯实(shí)经济(jì)回升势头。

　　一

　　新增社融表现(xiàn)乏力(lì)

　　新增社融(róng)表现(xiàn)乏力。2023年4月新增社会融资(zī)规(guī)模为1.22万亿元，同比(bǐ)多增2873亿元；社融存量(liàng)同比(bǐ)增速持平于上月的10％。考虑到去年同期疫情多点(diǎn)散发、社(shè)融一(yī)度触“冰”的低(dī)基数效应，以(yǐ)及今年一季度“开门红”期间社融月均同比多(duō)增8200多亿的亮眼表现，4月社融表(biǎo)现乏(fá)力“稳(wěn)信用”压力有所显现。从分(fēn)项看：

　　一方面，人民币信(xìn)贷增(zēng)势放(fàng)缓，是4月社融(róng)骤降的主要拖累(lèi)。2023年4月人民币贷款4431亿元，为2008年以来历(lì)史同期的(de)次(cì)低点（仅较2022年同期高815亿(yì)元）。不过(guò)，得益于出口(kǒu)边际回暖(nuǎn)、人民币汇率相对稳定，4月外币(bì)贷款(kuǎn)同比有所少减(jiǎn)。

　　另一方面，表外融资(zī)和直接(jiē)融资基本(běn)延续了一季度(dù)的格局。

• 　　一则，企业直接融资同(tóng)比缩量(liàng)，继(jì)续小幅(fú)拖累(lèi)新增社(shè)融(róng)。2023年4月企业债融资、非金(jīn)融企业境内股票融资分别同比少增809亿元(yuán)、173亿(yì)元。今年春节后(hòu)，企业贷款发行规模持续高于去年同(tóng)期，但到期偿还也迎来(lái)高峰，对净融资构成拖(tuō)累。截至2023年一季度末，2022年10月推出的500亿元民营企(qǐ)业债券融资(zī)支持工具（第二(èr)期(qī)）尚未开始投放使用，相关政策(cè)支持还有待落地。

• 　　二则(zé)，政府债融资规(guī)模同(tóng)比多增，但需警(jǐng)惕其“后劲”。今年前(qián)4个月，财政继续前置发力(lì)，政府(fǔ)债融(róng)资规模较(jiào)去(qù)年(nián)同期累计多增3114亿(yì)元(yuán)。以(yǐ)财政预(yù)算数据看，2023年(nián)政府债融资(zī)的总体规模与(yǔ)去年相(xiāng)当。但不同之处在于(yú)，2022年在3月底就已经下(xià)达剩余批次的新增地方债额度，而2023年截(jié)至5月上旬仍未下发剩余(yú)批次的(de)地方债额度，且提(tí)前批的剩余发行(xíng)额度不及万亿。如果近期下达地方债额度，按照往年节奏，经(jīng)过地方政府项目额度分配、预算(suàn)调(diào)整程序，剩余(yú)批次地方债可能至6月中下旬(xún)才能发出，期(qī)间的“空档”可(kě)能会拖累政(zhèng)府债融资表现。

• 　　三(sān)则，表外融资同比多增，持续对社融构成小幅支撑。其(qí)中(zhōng)，委托贷款和信托贷款单月小(xiǎo)幅(fú)新增，相比去年(nián)同期分别(bié)多增85亿元、少(shǎo)减(jiǎn)734亿元。在表内票据贴现(xiàn)减少的情况(kuàng)下，未贴现银(yín)行承兑汇票较去年同(tóng)期降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比少减1210亿元。

　　二

　　贷款拖累在居(jū)民端

　　2023年(nián)4月(yuè)新增人民(mín)币贷款为7188亿元，比去年同期(qī)低点(diǎn)仅略有(yǒu)多增，相比(bǐ)18年-21年(nián)同(tóng)期(qī)均值少增6237亿元。各分项从强到(dào)弱排序，“企业中长(zhǎng)期贷(dài)款 >； 企业短期贷款 >； 居(jū)民短(duǎn)期贷款 >； 居(jū)民中长(zhǎng)期贷款”。具体地(dì)，

• 　　居民中长期贷款单月净偿还规模(mó)达历史新高(gāo)，相比(bǐ)18年-21年同期均(jūn)值多减5410亿元；

• 　　居民短期贷(dài)款同比少(shǎo)减，但较18年(nián)-21年同期(qī)均值多(duō)减2625亿元(yuán)；

• 　　企业短期(qī)贷款(kuǎn)同比多增，但略低(dī)于18年-21年同(tóng)期(qī)均值；

• 　　企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续前期亮眼表(biǎo)现，同比大幅多增4071亿(yì)元，且创历史同期新高。

　　总(zǒng)体看，新(xīn)增人(rén)民(mín)币贷款的最大(dà)问题仍然在于居民(mín)中长期贷款，房地产销售低(dī)迷使其增量不足，居民预期偏弱、提前偿还存量房贷(dài)又雪上加(jiā)霜。基于4月这个信(xìn)贷(dài)投放传(chuán)统淡(dàn)季的(de)数据，尚不能(néng)得(dé)出企业(yè)信(xìn)贷需求不足(zú)的结论。

• 　　一方面，企业(yè)中长期贷款在一(yī)季度大幅高增后，4月(yuè)又创历(lì)史同(tóng)期新高(gāo)，仍(réng)然(rán)能够有效发力。

• 　　另一方(fāng)面，表(biǎo)内票据维持低(dī)增长（与去年1-5月表内票据高增长(zhǎng)形成对比），也意味(wèi)着目前企业(yè)贷款(kuǎn)需求(qiú)或许尚可。

• 　　此外，4月(yuè)初以来存款利率市场(chǎng)化改革(gé)较快推进(jìn)，这有助于缓(huǎn)解银行面临的净(jìng)息差(chà)压力(lì)，增强其支持实体经济的可持续性，能够(gòu)为企业贷款利率的 进一步下调(diào)“蓄力”。

　　三

　　居民资产再配置

　　M1同比小幅回升。一方面，从(cóng)历史(shǐ)规(guī)律(lǜ)看，每年前4个月(yuè)翘(qiào)尾因(yīn)素对M1同比走势(shì)的(de)影响较(jiào)大(dà)，这可能是驱(qū)动(dòng)其变化的主要原因。另(lìng)一方面(miàn)，在企业(yè)贷款扩(kuò)张的同时，企业存(cún)款也有边(biān)际改(gǎi)善，4月新(xīn)增规模(mó)约1408亿元，而21年、22年4月企业存(cún)款均(jūn)在减少。

　　M2同比增速有所回落。一方面(miàn)，4月信贷(dài)扩张乏力，对M2的(de)支撑不强。另一方面，居民(mín)资产(chǎn)再配置，银行理财(cái)规模重回扩张，对M2也形(xíng)成拖累。此外(wài)，考(kǎo)虑(lǜ)到去年4月M2同比增速较(jiào)3月抬升0.8个百分(fēn)点，基数的变(biàn)化也有较强影响。

　　4月居民存款出现了2022年3月以来的首(shǒu)次(cì)同(tóng)比少增，其驱动因素更(gèng)多是家庭(tíng)资(zī)产(chǎn)的(de)再配置，流向(xiàng)消费的规模(mó)可能(néng)较为有(yǒu)限。4月以来多家中小(xiǎo)银行下调(diào)挂牌存款利率（据融360监(jiān)测数据，4月份农商行1年、2年、3年、5年期存款平均(jūn)利率分别环比(bǐ)下跌(diē)5BP、3BP、2.5BP、11.5BP），而银行理财市(shì)场(chǎng)需求火热，居民(mín)提前偿还房贷规模较高（4月居民(mín)中(zhōng)长期贷款(kuǎn)净偿还(hái)规模达(dá)历史新(xīn)高）。

　　值得警惕的是，4月财政(zhèng)存(cún)款同比大幅多增4618亿元，去年(nián)同期留抵退税推进存(cún)在一(yī)定(dìng)影响。但结合其他(tā)指标(biāo)看(kàn)，财(cái)政对实体经济的支持力(lì)度可能(néng)有(yǒu)所减弱，基(jī)建投资相关的高频指标出现了下行的苗头（4月下(xià)旬(xún)以来，全国高炉开工率(lǜ)、电炉开(kāi)工率、独(dú)立焦化厂焦炉生(shēng)产率、水泥磨(mó)机运(yùn)转率、石油沥青开(kāi)工率等指标环比走弱），重大项目开工金额同环比较快下(xià)滑（据Mysteel不完全统计(jì)，2023年4月全国各地重大项目开工总(zǒng)投资额约28078.26亿元，环比下降34.0％，不(bù)及去年同期的半数）。从4月金融(róng)数(shù)据看(kàn)，房(fáng)地产恢复仍然缓慢(màn)，此时如果(guǒ)财(cái)政基(jī)建支持力度不稳，可能导(dǎo)致(zhì)中国经济的环比增长动(dòng)能(néng)较快衰减。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 农村信用社几点上班下班时间