一(yī)、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分红，是包括能(néng)源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商(shāng)在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经(jīng)历年(nián)初以来的大幅上涨后，当前这(zhè)些板(bǎn)块估值仍处于历(lì)史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商股(gǔ)息率(lǜ)显著高于市场整体，较高(gāo)的分红也成为其进可攻、退可守的(de)重(zhòng)要支(zhī)撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之二(èr)：政策(cè)的(de)持续支撑和催(cuī)化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一(yī)路”和团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费运营商板(bǎn)块(kuài)修复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中(zhōng)巴联(lián)合声明等，以及后(hòu)续5月(yuè)召(zhào)开在即(jí)的(de)第三届“一带(dài)一路”国(guó)际合作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关(guān)利好不断，板块行情得(dé)到(dào)催化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数(shù)字经(jīng)济上升为国家战略，相(xiāng)关政策密集(jí)出台。今(jīn)年国务院改组(zǔ)又新设国(guó)家数(shù)据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设施(shī)，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投资范式(shì)之三：景(jǐng)气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源链整(zhěng)体性上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业链(liàn)作(zuò)为(wèi)原材(cái)料高度依赖(lài)海外供应(yīng)、同时下游(yóu)需求基(jī)本集(jí)中在国内市场的方向之(zhī)一，将(jiāng)充分(fēn)受益于人民(mín)币升(shēng)值的(de)宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国经(jīng)济复苏(sū)，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式(shì)，“中(zhōng)特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营(yíng)商等(děng)之外，当前(qián)我们建议关注机(jī)械（造(zào)船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作为国家重点支持的战略(lüè)性产业之一，近年来经历了(le)行业调整和(hé)产能过剩的困境，但近(jìn)期板块(kuài)景气(qì)已(yǐ)在改善：一(yī)方面，随着全球(qiú)航运市场需(xū)求(qiú)正在增长，带(dài)来包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改革推动造船(chuán)企业重组整合和(hé)产(chǎn)能优化(huà)之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口(k团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ǒu)）：五一期间各(gè)项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类(lèi)债属(shǔ)性突出。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路(lù)、港口资产稳(wěn)健性凸显，业(yè)绩成长及(jí)确(què)定(dìng)性较高。同时近几(jǐ)年，高速(sù)公路及(jí)铁(tiě)路板(bǎn)块上市公司更(gèng)加注重投资人回报，多(duō)家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红(hóng)水平(píng)，给(gěi)投资(zī)人带来(lái)确定性的高(gāo)股(gǔ)息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景下(xià)融资(zī)需求(qiú)回暖，基(jī)本面有支撑，板块估(gū)值也具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基调下，后续(xù)信(xìn)贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高(gāo)分(fēn)红的板块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低位置，修复空间(jiān)较(jiào)大。

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　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　关注经(jīng)济数据(jù)波(bō)动，政(zhèng)策超预期收紧，美(měi)联储超(chāo)预期加息(xī)等。

　　来源：兴(xīng)证策略

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