四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据(jù新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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