财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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