一(yī)、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低(dī)估值(zhí)、高分红，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中(zhōng)特估(gū)”方向最鲜明的共同特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)PB估值分别(bié)处(chù)于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初(chū)以来的(de)大幅上涨后(hòu)，当(dāng)前这些(xiē)板块估值仍(réng)处于历(lì)史平均(jūn)水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商股息率显(xiǎn)著高于市场整体(tǐ)，较高(gāo)的分红也(yě)成为其进可攻、退(tuì)可(kě)守的重(zhòng)要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的持(chí)续(xù)支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修(xiū)复的(de)重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙(shā)伊和解(jiě)、中俄深化(huà)合作(zuò)联(lián)合声明、中巴(bā)联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一(yī)带一路”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来(lái)，数字经济(jì)上(shàng)升为国家战略，相关政策(cè)密集出(chū)台。今年国务院(yuàn)改组又新(xīn)设(shè)国(guó)家(jiā)数(shù)据局(jú)。运营(yíng)商作为(wèi)“数字经济”的(de)基础(chǔ)设(shè)施，持(chí)续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏观主线驱(qū)动(dòng)盈(yíng)利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本(běn)集中在国内市场的方向之一，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏观(guān)趋(qū)势。2）中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复(fù)苏，下(xià)游领域需求预(yù)期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之外(wài)，当前(qián)我们(men)建议关注机(jī)械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械(xiè)（造船）：船舶制造业作为国家(jiā)重(zhòng)点支持的(de)战略(lüè)性产业之一(yī)，近(jìn)年来经历(lì)了行业调整和(hé)产能(néng)过(guò)剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随(suí)着全球(qiú)航运(yùn)市(shì)场需求正在增长，带来(lái)包括化学品船(chuán)与成品(pǐn)油轮(lún)船的订(dìng)单大幅(fú)提升。另一方面，国企(qǐ)改革推(tuī)动造(zào)船企(qǐ)业重组整合和(hé)产能(néng)优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶(bó)制造业已在逐(zhú)步实现(xiàn)结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：<天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思/strong>五一(yī)期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁路、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高(gāo)。同时近(jìn)几年，高速(sù)公路及铁路板块(kuài)上市(shì)公司更加注(zhù)重(zhòng)投资人回报，多(duō)家公司(sī)发布(bù)股东(dōng)回报(bào)计划(huà)，大幅(fú)提高分红比例以及(jí)承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投资(zī)人带来(lái)确定性(xìng)的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板(bǎn)块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需(xū)求连续(xù)三(sān)个月超预期回(huí)暖，在稳增长和(hé)扩投资的政(zhèng)策基(jī)调(diào)下，后续(xù)信贷(dài)、社融(róng)仍有(yǒu)望平稳增长。此外(wài)，作为(wèi)业绩稳定且(qiě)高分(fēn)红的板块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置(zhì)，修(xiū)复空(kōng)间较天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思大。

　　风险提示(shì)

　　关注经济数据波动，政策超预期(qī)收紧，美联储超预期加(jiā)息(xī)等。

　　来源(yuán)：兴(xīng)证(zhèng)策略