本周，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚(xū)晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌？或(huò)是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金(jīn)从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评(píng)级从(cóng)高配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年(nián)最后3个月(yuè)股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行(xíng)业(yè)均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家(jiā)资(zī)本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还(hái)是市(shì)净(jìn紫菜是不是海鲜g)率等(děng)指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间(jiān)不(bù)大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日(紫菜是不是海鲜rì)紫菜是不是海鲜，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的(de)红五月行(xíng)情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点(diǎn)：一(yī)是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持(chí)强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿(yì)元(yuán)之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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