一、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分(fēn)红，是(shì)包括能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商在内的“中(zhōng)特(tè)估(gū)”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大(dà)幅上(shàng)涨后，当前这些板(bǎn)块估值仍处于历史(shǐ)平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商股息率显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整体，较高的(de)分红也成为其进可攻、退(tuì)可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和(hé)催化，成为“中特估(gū)”中“一(yī)带一路”和(hé)运营商板块修复的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际(jì)，从沙(shā)伊和(hé)解、中俄深化合(hé)作联合声明(míng)、中巴联合声明等，以及(jí)后续(xù)5月召(zhào)开在即的第三(sān)届“一带一路”国际(jì)合(hé)作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月(yuè)以来(lái)，数字经济(jì)上升为国家战略，相(xiāng)关政(zhèng)策密集(jí)出台。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数据(jù)局。运营商作为“数(shù)字经(jīng)济(jì)”的基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币(bì)升值(zhí)的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能力(lì)修复，带动(dòng)能(néng)源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖(lài)海外(wài)供应、同时下游需(xū)求基本集(jí)中在国内(nèi)市场(chǎng)的(de)方向之一，将(jiāng)充分受(shòu)益于人民(mín)币升值(zhí)的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头(tóu)盈利已(yǐ)在修复。

　　四(sì)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思、沿着三条投(tóu)资范式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了(le)能(néng)源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商(shāng)等之外(wài)，当前我们建议(yì)关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分(fēn)方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近(jìn)年来经历(lì)了行业调整(zhěng)和(hé)产能(néng)过剩的困境，但近(jìn)期板块景气(qì)已在改善：一(yī)方面，随着(zhe)全球航运(yùn)市(shì)场需求正在增长，带来包(bāo)括化(huà)学(xué)品(pǐn)船与(yǔ)成(chéng)品油轮船的(de)订单大(dà)幅提升。另一方面，国企改革推动(dòng)造船企业重组整(zhěng)合和(hé)产能优化之下，国内(nèi)船舶制(zhì)造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产(chǎn)能优(yōu)化。