金融界5月27日消(xiāo)息 近日(rì)因为(wèi)昆明国资委(wěi)的一封(fēng)声明(míng)，让城投债成为(wèi)关注(zhù)的焦点，当前地方债(zhài)的规模和地方政府的偿债能(néng)力(lì)已经越(yuè)来越被(bèi)重视。如何如何处置地(dì)方债务(wù)？

　　中泰证券首席(xí)经济学(xué)家李迅雷发文称(chēng)，地方(fāng)债(zhài)包括(kuò)地方一(yī)般债、专项(xiàng)债和(hé)包括城投(tóu)债在内的各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛。包(bāo)括银(yín)行、保险、基金等在(zài)内(nèi)的机构(gòu)投资者是地(dì)方债的主要(yào)持有者，他们(men)普(pǔ)遍担心(xīn)的(de)还是(shì)城投债(zhài)务、非(fēi)标等地方(fāng)政(zhèng)府隐形(xíng)债(zhài)风险。例如(rú)，近期贵州省政(zhèng)府发展研究中心提(tí)出，“化(huà)债工(gōng)作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土(tǔ)地财政(zhèng)缩水的背景(jǐng)下，地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的财权与事(shì)权不匹(pǐ)配问题又凸显出来(lái)。在我国政府杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平并不算高的前提(tí)下(xià)，我(wǒ)国(guó)地方政府的杠杆(gān)率水平确实够(gòu)高了。需要(yào)调整中央(yāng)和地方之间债(zhài)务余(yú)额的(de)比例关系。“今后应加大中央政府(fǔ)的发(fā)债规模，为地方经济(jì)减负。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认(rèn)为，在当前中(zhōng)国经济转型的关(guān)键(jiàn)阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没(méi)有(yǒu)与政府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，在政策(cè)上大力(lì)度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债”。如(rú)帮(bāng)助地(dì)方政府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低息资(zī)金来降低债务成本(běn)，让(ràng)债务更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议(yì)，中(zhōng)央(yāng)政策(cè)上支持地(dì)方(fāng)政府通过出让国有资产(chǎn)来偿债。他表示这类典型案例为“茅(máo)台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划(huà)转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价(jià)计量市(shì)值约为1600亿元(yuá北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环n)）至贵(guì)州国资。

　　以(yǐ)下(xià)文字来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如(rú)何处(chù)置地方债务的辨(biàn)证思考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形(xíng)式(shì)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环span>

　　城投债是指(zhǐ)城(chéng)投企(qǐ)业公开发(fā)行的公(gōng)司债券和中期票(piào)据。按照新预算法、“43号文”出台明确(què)城投债与地方政府信用(yòng)脱钩，城投公(gōng)司定位由(yóu)地方政府投融资机构转变为市场化运营主(zhǔ)体，地方(fāng)政府不再对城投(tóu)债(zhài)兜(dōu)底。但实际(jì)上市场(chǎng)仍然把(bǎ)城(chéng)投债看作由(yóu)地方(fāng)政府背书(shū)的(de)高信用等级(jí)债券。

　　因此(cǐ)城投公司通常都是地方政(zhèng)府下设的投融资机构，很难(nán)完全(quán)独立成为与政府无关的(de)纯市(shì)场化的企业。城投的债务主要包括向银行借款和发行债券融资这两种方式，以(yǐ)前一种方式为主(zhǔ)，但后一(yī)种债权融(róng)资的规模也不小，到(dào)2022年(nián)末(mò)，余额估计在13万亿(yì)元以上(shàng)。

　　总体看，2011年(nián)以(yǐ)来(lái)，全国城(chéng)投有息债务快速扩张(zhāng)，每年增(zēng)速(sù)均(jūn)保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城(chéng)投平台(tái)发债余额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投(tóu)平(píng)台实际上已经成为地方债务的主要(yào)体(tǐ)现形式，规(guī)模明(míng)显超(chāo)过地方政府的(de)一般债和专项债(zhài)之和。城投(tóu)平台中，如今，城投平台(tái)的债券余(yú)额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案例，说明城投债仍属于地方政(zhèng)府背(bèi)书的(de)高等级信用(yòng)债。但是，城(chéng)投平台的非标违约情况时有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调(diào)整还贷方(fāng)式的也比较(jiào)多。

　　地方政府应(yīng)确保城投债按时兑付(fù)，不(bù)能轻易(yì)违约

　　当(dāng)前市场(chǎng)对地方(fāng)政府债务增长和财政收(shōu)入增(zēng)速下降甚至(zh北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ì)负增(zēng)长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部(bù)省份，城投债的收益率普遍高于东部发(fā)达省(shěng)市。2022年13个省土地出让金对政府债(zhài)务利(lì)息覆盖程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的永(yǒng)煤债违约(yuē)之后，对河(hé)南省乃至全国的信(xìn)用债(zhài)市场(chǎng)都造成负面冲击，信(xìn)用分层(céng)现象加剧，部分经(jīng)济偏弱区域(yù)被边缘化(huà)。例如青(qīng)海、云南(nán)和(hé)天(tiān)津等近(jìn)几年融(róng)资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅上(shàng)升，虽(suī)然2020年以来融(róng)资成本有所下降，但整体降幅(fú)相较全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以(yǐ)来(lái)城投(tóu)债加权平均票面利率降幅也明(míng)显不如全(quán)国。

　　当前在(zài)经济复苏不及(jí)预期的背景下，投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好(hǎo)明显下降(jiàng)。为此，地方政府应(yīng)该确(què)保城投债(zhài)的按时兑付。因为违约(yuē)不仅不能(néng)解决债务问题，反而(ér)会恶化区(qū)域信用(yòng)环境，导致地(dì)方(fāng)国企融(róng)资难(nán)、融(róng)资贵(guì)。从未(wèi)来区域经济发(fā)展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府(fǔ)部门仍需要持续(xù)举债来实现经济(jì)平(píng)稳增(zēng)长，需要保持(chí)政府信(xìn)用，不(bù)能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力(lì)度支(zhī)持地方政(zhèng)府(fǔ)“化(huà)债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需(xū)要增强城投(tóu)债权人的持有信心，首先要确(què)保城(chéng)投债不违约，这就意味着(zhe)城投公司能够(gòu)具备低(dī)成本的借新还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩子(zi)谁家抱(bào)”，意味着对地方债不(bù)兜(dōu)底，但建议给(gěi)予困难(nán)省份一定的“托底”支持，即在政策上大(dà)力度(dù)支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司(sī)的借(jiè)新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债(zhài)券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或(huò)商业银行的(de)低息(xī)资(zī)金(jīn)来降低债(zhài)务成本(běn)，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出(chū)让国有资产(chǎn)来偿(cháng)债方面，也希望中央(yāng)给予政策上的支持。因(yīn)为今(jīn)年(nián)3月1日，国资(zī)委在(zài)对政协(xié)十(shí)三届全国委员会(huì)第五次会议(yì)第00503号(hào)提案的答(dá)复(fù)中表示，将适时出台(tái)制度规定(dìng)及操作细则，探索(suǒ)国有(yǒu)权益份额规(guī)范化退出(chū)的有效方(fāng)式和途径，充分发(fā)挥有限合伙企业的优(yōu)势，助力国有企业创新(xīn)发展。

　　通过(guò)出让国(guó)有企业(yè)股(gǔ)权获得收入偿还(hái)债务，典型(xíng)案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在当前中(zhōng)国(guó)经济转型的关键阶(jiē)段(duàn)，维护(hù)地方(fāng)政(zhèng)府的信用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤为重要，故(gù)在城(chéng)投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环