作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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