2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润增速达(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

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　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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