大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在(zài)202诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗4年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(c诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗hǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如(rú)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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