近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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