昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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