银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低造梦西游3宠物技能几级领悟迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就造梦西游3宠物技能几级领悟导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；造梦西游3宠物技能几级领悟三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市(shì)场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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