5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会(huì)召(zhào30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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