私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规(guī2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪)模等触及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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