公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目(mù)前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是(shì)投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券(quàn)商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完(wán)善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务(wù)进行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式和券商结(jié)算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托管人乔布斯为什么把苹果给库克结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务(wù)系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向券商结算(suàn)乔布斯为什么把苹果给库克、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据(jù)中金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市(shì)场行(xíng)情修复(fù)及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一(yī)个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乔布斯为什么把苹果给库克