上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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