来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思有制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fā陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思ng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标(biāo)准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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