财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢)）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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