近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不(bù)少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可(kě)从(cóng)中挖掘(jué)盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集(jí)团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分(fēn)别吸(xī)引10亿(yì)到(dào)20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期北(běi)向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上(shàng)市公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东(dōng)行(xíng)业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特(tè)政府投资局等多家主(zhǔ)权财(cái)富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局(jú)一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富(fù)达(dá)中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月底的(de)前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银(yín)行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国(guó)石(shí)化、华润置地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了(le)幅度不一的(de)加(jiā)仓(cāng)。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释了他们对于国企改革(gé)的(de)看法。报告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)并(bìng)非新(xīn)鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国(guó)企改革事关重(zhòng)大(dà)。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平(píng)常，中国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后的(de)原因(yīn)可能包括(kuò)：随着(zhe)高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促(cù)国企改善治理等(děng)以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企(qǐ)公司(sī)在过(guò)去难以进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类(lèi)国企公司截至去(qù)年年(nián)底(dǐ)的平均每(měi)股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司(sī)的资(zī)本效(xiào)率还有很(hěn)大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆(nì)向(xiàn诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子g)的外(wài)资(zī)投(tóu)资者认为国企长期(qī)的低估值(zhí)为(wèi)投资者提供了厚厚的(de)安全(quán)垫(diàn)。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者(zhě)价值。投资者(zhě)对于能(néng)够(gòu)持续提供良好的股东回报(bào)的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的重(zhòng)要(yào)原(yuán)因之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大部分(fēn)国企(qǐ)的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全(quán)球(qiú)投资(zī)者关(guān)注的(de)问题(tí)。此外，投资者关注的(de)其(qí)它(tā)问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战(zhàn)略的同时增(zēng)强(qiáng)它的商业效(xiào)率，如何(hé)改善激励措(cuò)施等。尽管这(zhè)次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个(gè)别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相(xiāng)当一(yī)部(bù)分公(gōng)司(sī)估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极低的(de)水平上升(shēng)，但总体(tǐ)来(lái)说，国有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个(gè)高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们(men)的财(cái)务表现，提高每股盈利(lì)水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持(chí)有(yǒu)或配置(zhì)仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为(wèi)如(rú)果回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大多数境外的观(guān)点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经理只关(guān)注经济的(de)私营部分(fēn)。随着(zhe)事态改(gǎi)变(biàn)，他(tā)们有提升配置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部分(fēn)能源(yuán)公司估值(zhí)远(yuǎn)远低于全球(qiú)同行。不排(pái)除有些公司会受到地(dì)缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被(bèi)认为乏味无(wú)趣的行业(yè)部(bù)分公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的(de)机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指出(chū)：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证(zhèng)据(jù)都摆(bǎi)在(zài)面(miàn)前，那么他(tā)们已经被市场(chǎng)价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些积(jī)极的(de)变化正在发生。“如果问过去(qù)多(duō)年，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资(zī)。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者需(xū)要一(yī)些(xiē)机制(zhì)来从大量的国(guó)有企业中筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合(hé)政(zhè诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子ng)府政策导(dǎo)向、管理层(céng)有改进动(dòng)力、有客观(guān)证据显示其盈利(lì)能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好的资产负债(zhài)表(biǎo)和低(dī)债务水平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道，即使(shǐ)外国(guó)投资者很诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子重要，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额(é)外(wài)推(tuī)动力。

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