大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高(g二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗āo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗: 24px;'>二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

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