近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江存储、华(改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁调(diào)高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电(d改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁iàn)子重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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