近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lí郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊n)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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