原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(j东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗iǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了(le)两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能(néng)力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增(zēng)长的(de)发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的(de)优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业(yè)数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业(yè)规(guī)模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年(nián)一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存(cún)积(jī)压。从产能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景(东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗jǐng)大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库(kù)存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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