近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基(jī)金本期(qī)利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基金资产净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，蝴蝶会采蜜吗降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货(huò)供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业(yè)复产积(jī)极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基(jī)金投资(zī)策略和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又(蝴蝶会采蜜吗yòu)很(hěn)快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的(de)波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了(le)市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策调整节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政(zhèng)治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置。

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