上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱正股退市而退市恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可转债(zhà恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱i)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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