2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅(guī聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗)片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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