大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的(de)上(shàng)下(xià)游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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