2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高(g人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10āo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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