昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了(l循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思e)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风险。

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