财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(fā)布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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