金融界5月27日(rì)消息 近日(rì)因为昆(kūn)明国资委(wěi)的一封声明(míng)，让(ràng)城投债成为关注的焦点，当前地方债的规模(mó)和(hé)地方政府的(de)偿债能力(lì)已经越来(lái)越(yuè)被重视(shì)。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)李迅雷发文称，地方债包(bāo)括地方一般债、专项债和包括城投债在(zài)内的各种隐形(xíng)债，其规模究竟(jìng)有多大(dà)，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包(bāo)括(kuò)银行(xíng)、保险、基金等在(zài)内的机构投(tóu)资者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他们普遍担(dān)心的还是城投债务、非标等地(dì)方政府隐形债风(fēng)险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研(yán)究(jiū)中心提(tí)出，“化债工作(zuò)推进异(yì)常艰难，仅(jǐn)依(yī)靠自身能力(lì)已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在李迅雷(léi)看来(lái)，在土(tǔ)地财政(zhèng)缩(suō)水的背景下，地方政(zhèng)府(fǔ)的财权与(yǔ)事权不匹配问题又凸显出(chū)来。在(zài)我国政(zhèng)府杠杆率水平并不算高的前提(tí)下(xià)，我国(guó)地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)杠杆率水平确实够高(gāo)了(le)。需要调整中央和(hé)地方之(zhī)间债务余额的(de)比例关系。“今后应加大中央(yāng)政府的(de)发债规模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在(zài)当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地(dì)方政府(fǔ)的信用，防范区域性金融风险显得(dé)尤(yóu)为重要，故(gù)在城(chéng)投公司还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的“信(xìn)仰”仍需(xū)要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给予困(kùn)难(nán)省(shěng)份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，在(zài)政策上(shàng)大力(lì)度支持地方(fāng)政(zhèng)府“化债”。如帮(bāng)助地方政府(fǔ)（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉(lā)长债(zhài)务期(qī)限(xiàn)（非(fēi)债券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展(zhǎn)期），通过政策(cè)性(xìng)银行或(huò)商(shāng)业银行的低息资金(jīn)来降(jiàng)低债(zhài)务成本，让债(zhài)务(wù)更加容易(yì)滚续(xù)。

　　李迅雷(léi)还(hái)建(jiàn)议，中(zhōng)央政策上支(zhī)持地方(fāng)政府通过出让国有资产来(lái)偿债。他表示(shì)这类典型(xíng)案(àn)例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两次公告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合(hé)计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时(shí)市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵(guì)州国(guó)资。

　　以下文字来源李迅雷金融(róng)与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何(hé)处(chù)置(zhì)地方债(zhài)务的辨证思考(kǎo)》

　　暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了>截至2022年(nián)末全国(guó)城投有(yǒu)息债务54.1万亿(yì)元<暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了/p>

　　城投平台成为地方债务主要体(tǐ)现形(xíng)式(shì)

　　城投债是指城(chéng)投企(qǐ)业公开(kāi)发(fā)行(xíng)的公司债(zhài)券(quàn)和中期票据(jù)。按(àn)照新预(yù)算法、“43号文”出台明确城投债与(yǔ)地方政府信用脱(tuō)钩，城投公(gōng)司定位由地(dì)方政府(fǔ)投融资机构转变为市场化(huà)运营主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府不再对(duì)城投债兜底。但实际上(shàng)市(shì)场仍然把城投债看作由地方政府背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此城(chéng)投公司通常都是地方政(zhèng)府(fǔ)下(xià)设的投融(róng)资机构，很难完全(quán)独立成为与(yǔ)政府无关的纯(chún)市场化的企业(yè)。城(chéng)投的债(zhài)务主要包括向银行(xíng)借款和发行债券融资(zī)这(zhè)两种方(fāng)式(shì)，以前(qián)一种方式(shì)为主，但(dàn)后一种债(zhài)权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债务快速扩(kuò)张，每年增速均保持(chí)在10％以上(shàng)，到(dào)2022年末，全国城投有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城投平(píng)台(tái)发债余额的增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上已经成(chéng)为地方债务的主要体现形(xíng)式，规(guī)模明(míng)显(xiǎn)超过地方政府的一(yī)般债和专项债之和。城投(tóu)平台中，如今，城投平台(tái)的债券余额大约为13.8万亿元(yuán)，迄今并无(wú)违约案例，说明城投债仍属于(yú)地方政府(fǔ)背书(shū)的高等级信用债。但是，城投平台的非标(biāo)违约情况(kuàng)时(shí)有发(fā)生，银(yín)行贷(dài)款展(zhǎn)期、调整还贷方式(shì)的也比较多(duō)。

　　地方政府应确保城投债按时(shí)兑付，不能轻易(yì)违(wéi)约(yuē)

　　当前(qián)市(shì)场对(duì)地方政府债务增(zēng)长和财政收入增速(sù)下降甚(shèn)至负增(zēng)长(zhǎng)的(de)现(xiàn)象普遍担心，尤其对财力偏(piān)弱的东北、中(zhōng)西部省份，城(chéng)投债的收益率普(pǔ)遍高(gāo)于(yú)东部发达省市。2022年13个(gè)省土地(dì)出让金对政府债务利息(xī)覆盖程度不(bù)足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟(jīn)见肘的(de)情况(kuàng)更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债(zhài)违约之后，对河(hé)南省(shěng)乃至全国的(de)信用债(zhài)市场都造成(chéng)负面冲击，信用分(fēn)层现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱区域被边缘(yuán)化(huà)。例(lì)如(rú)青(qīng)海、云南和天(tiān)津等近(jìn)几年融(róng)资成(chéng)本仍在上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融(róng)资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅相较(jiào)全国(guó)更小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广(guǎng)西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年以来城投债加权平均票面利率降幅(fú)也明显(xiǎn)不(bù)如全国。

　　当(dāng)前在经济复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，投资者的风险偏好(hǎo)明显下降。为(wèi)此，地方政府应该(gāi)确保城(chéng)投债的按时兑付。因为违约(yuē)不仅不(bù)能解决债务问题，反(fǎn)而(ér)会恶化(huà)区(qū)域信用环(huán)境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区(qū)域经济(jì)发展的角度看，政府(fǔ)部门仍(réng)需要持(chí)续举债来(lái)实(shí)现经济(jì)平(píng)稳增长，需要保持(chí)政府信用，不能(néng)轻易(yì)违(wéi)约。

　　建议中央大力度支持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切需要增强(qiáng)城投债权人的持有信心(xīn)，首先要确(què)保城投债不违(wéi)约(yuē)，这就意味着(zhe)城投公司能够具备低(dī)成本(běn)的借新还旧能(néng)力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味(wèi)着对地方债不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议给予(yǔ)困难省(shěng)份(fèn)一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上大(dà)力度支持地方政府“化债”，如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践银(yín)行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银行的低(dī)息资金来降低(dī)债务成本(běn)，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外(wài)，对于(yú)地方政府可否通过出让国有(yǒu)资产来(lái)偿债方(fāng)面，也希望(wàng)中央(yāng)给予政策上的支持(chí)。因(yīn)为今(jīn)年3月(yuè)1日，国资委在(zài)对政协十三届(jiè)全(quán)国委员会第五次会议第00503号提案的(de)答复中表示，将适时出(chū)台制度规定及操作细则，探索(suǒ)国有权(quán)益份额规范化(huà)退(tuì)出的有(yǒu)效方(fāng)式和途(tú)径，充分(fēn)发挥有(yǒu)限合伙企业的优势，助力(lì)国(guó)有(yǒu)企业创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企(qǐ)业股权(quán)获(huò)得收(shōu)入偿还债务，典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无(wú)偿(cháng)划转上(shàng)市公(gōng)司共计1亿股股(gǔ)份(fèn)（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量市(shì)值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国(guó)经济转型的(de)关(guān)键(jiàn)阶段(duàn)，维护(hù)地方政府的信用(yòng)，防(fáng)范区域性(xìng)金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之(zhī)前，城投(tóu)债的(de)“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了