4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及(jí)物(wù)流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：唐山大地震和汶川大地震哪个严重同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建唐山大地震和汶川大地震哪个严重投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续(xù)回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基数及唐山大地震和汶川大地震哪个严重(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环比(bǐ)有所下(xià)滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流(liú)指数较3月均值环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机(jī)械(xiè)电子等(děng)受疫(yì)情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集(jí)中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能(néng)能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月(yuè)地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投(tóu)资(zī)继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批发(fā)价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出(chū)口增(zēng)速(sù)可(kě)能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见《中国(guó)出口(kǒu)产业链(liàn)的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信(xìn)贷(dài)推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生(shēng)和基(jī)建相关支出(chū)有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏不(bù)及预(yù)期(qī)、稳地(dì)产政策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 唐山大地震和汶川大地震哪个严重