5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活 src="ht再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活tp://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lá再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活i)，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发(fā)能力。

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