金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告1分钟前刚刚哪里发生了地震支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(z1分钟前刚刚哪里发生了地震hēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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