美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回(huí)到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债务(wù)危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国(guó)乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现(一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出(chū)得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济而上升。